Wie Sie einen Unternehmenskauf wirtschaftlich einordnen

Einleitung

Ein Unternehmen zu kaufen ist eine der größten finanziellen Entscheidungen im Unternehmerleben. Die entscheidende Frage lautet nicht nur „Was kostet es?", sondern auch, wie sich Preis, Risiken und strategischer Nutzen wirtschaftlich einordnen lassen. Eine belastbare Antwort ergibt sich meist erst aus der systematischen Prüfung von Finanzen, Marktposition, Risiken und strategischem Fit. Wer diese Ebenen sauber trennt, kann Fehleinschätzungen eher vermeiden.

1. Die fünf Säulen der Kaufbewertung

Übersicht

2. Finanzielle Bewertung

Kaufpreis-Analyse

Schritt 1: EBITDA berechnen und bereinigen [5]

Ausgewiesenes EBITDA:                      350.000 €
+ Inhabervergütung über Marktniveau:       +50.000 €
+ Einmalige Kosten (Rechtsstreit):         +30.000 €
+ Private Ausgaben über das Unternehmen:   +20.000 €
– Markübliches Geschäftsführergehalt:      -120.000 €
──────────────────────────────────────────────────────
Bereinigtes EBITDA (SDE/Owner Earnings):   330.000 €

Schritt 2: Kaufpreis-Multiple prüfen [4] [6]

Die Werte in dieser Tabelle basieren auf Branchenschätzungen, Praxiserfahrungswerten und marktüblichen Angaben.

Schritt 3: Cashflow-Tragfähigkeit prüfen

Bereinigtes EBITDA:                  330.000 €
– Geschätzter Schuldendienst:       -120.000 €
– Ersatzinvestitionen (CapEx):       -40.000 €
– Steuern (geschätzt):               -50.000 €
──────────────────────────────────────────────
Freier Cashflow für den Käufer:      120.000 €

Orientierungscheck zur Preiseinordnung

Hinweis: Diese Schwellenwerte sind vereinfachte Orientierungsgrößen. Branchenlogik, Investitionsbedarf, Working Capital und Integrationsaufwand können die Aussagekraft erheblich verändern.

3. Operative Bewertung – die 10 wichtigsten Fragen

Checkliste

4. Deal-Struktur bewerten

Kaufpreiskomponenten

Die Werte in dieser Tabelle basieren auf Branchenschätzungen, Praxiserfahrungswerten und marktüblichen Angaben.

Garantien und Gewährleistungen

Typische Garantien im Kaufvertrag:

• Richtigkeit der Jahresabschlüsse
• Keine unbekannten Verbindlichkeiten
• Einhaltung aller gesetzlichen Vorschriften
• Keine anhängigen Rechtsstreitigkeiten
• Vollständigkeit der Mitarbeiterinformationen
• Keine Umweltaltlasten
• Gültigkeit aller Verträge und Lizenzen

Übliche Haftungsobergrenzen:

• Gesamthaftung: 50–100 % des Kaufpreises
• Einzelne Garantien: 10–30 % des Kaufpreises
• Verjährungsfrist: 18–36 Monate (steuerliche Garantien: bis zu 7 Jahre)

5. Praxisbeispiel: Bewertung eines konkreten Kaufangebots

Angebot:

Ein Elektroinstallationsbetrieb mit 25 Mitarbeitern wird für 1.200.000 € angeboten.

Due-Diligence-Ergebnis (Kalkulationsbeispiel):

Kaufpreisverhandlung:

Geforderter Preis:                  1.200.000 €
Bereinigtes EBITDA × 3,5:          1.190.000 €  → Preis wirkt unter den Annahmen zunächst marktüblich
– Investitionsstau (Fuhrpark):        -80.000 €
– Risiko Inhaberabhängigkeit:         -60.000 €  (geschätzte Übergangskosten)
──────────────────────────────────────────────────
Vorgeschlagener Kaufpreis:          1.060.000 €
Verhandlungsergebnis:               1.100.000 € (mit 12 Monaten Übergabebegleitung)

Gesamteinordnung: Unter den genannten Annahmen wirkt die Transaktion wirtschaftlich vertretbar. Für diese Einschätzung sprechen der Preis im Branchenrahmen, die diversifizierte Kundenbasis und die niedrige Fluktuation; gegenläufig wirken vor allem Inhaberabhängigkeit und zusätzlicher Investitionsbedarf.

Zusammenfassung und Einordnung

1. Eine systematische Bewertung ist belastbarer als eine reine Bauchentscheidung. Die fünf Säulen aus Finanzen, Operative, Strategie, Risiko und Transaktion können dafür als sinnvoller Rahmen dienen.

2. Bereinigtes EBITDA ist oft ein zentraler Ausgangspunkt, sollte aber nicht isoliert verwendet werden. Die Qualität der Bereinigung ist für die Aussagekraft entscheidend.

3. Multiples allein reichen selten aus. Ob ein niedriger oder hoher Multiple angemessen ist, hängt von Nachhaltigkeit der Erträge, Investitionsbedarf und Marktaussichten ab.

4. Investitionsstau und versteckte Folgekosten verändern die wirtschaftliche Einordnung oft deutlich. Deshalb sollte nicht nur der Angebotspreis, sondern die Gesamtbelastung betrachtet werden.

5. Mehrjährige Finanzdaten verbessern die Einordnung. Drei Jahre sind häufig ein sinnvoller Ausgangspunkt, im Einzelfall können längere Zeiträume oder zusätzliche Monatsdaten sinnvoll sein.

6. Eine professionelle Due Diligence kann je nach Dealgröße und Komplexität wirtschaftlich sinnvoll sein. [3] Ob der Aufwand angemessen ist, hängt vom Risikoprofil der Transaktion ab.