Unternehmensbewertungsmethoden für Käufer – ein praktischer Leitfaden

Einleitung

Die Bewertung eines Unternehmens ist keine exakte Wissenschaft, sondern eine fundierte Einschätzung, die je nach Methode zu unterschiedlichen Ergebnissen führen kann. Käufer sind oft gut beraten, zwei bis drei Methoden parallel zu prüfen, um eine belastbare Preisspanne einzugrenzen.

1. Übersicht der Bewertungsmethoden

2. EBITDA-Multiple-Methode

Formel

Unternehmenswert = Bereinigtes EBITDA × Branchenmultiple

Typische Multiples nach Branche

Die Werte in dieser Tabelle basieren auf Branchenschätzungen, Praxiserfahrungswerten und marktüblichen Angaben. [4] [6]

Rechenbeispiel (Kalkulationsbeispiel)

Bereinigtes EBITDA:        300.000 €
Branchenmultiple (IT):     5x
Unternehmenswert:          1.500.000 €
– Nettofinanzverbindlichkeiten: -200.000 €
= Equity Value:            1.300.000 €

3. Discounted Cashflow (DCF)

Formel

Unternehmenswert = Σ (FCF_t / (1 + WACC)^t) + Terminal Value / (1 + WACC)^n

Vereinfachtes Beispiel (Kalkulationsbeispiel)

4. Substanzwert und Praktikermethode

Substanzwert [5]

Substanzwert = Summe aller Vermögensgegenstände (Zeitwert) – Verbindlichkeiten

Praktikermethode (Stuttgarter Verfahren – vereinfacht)

Unternehmenswert = (Substanzwert + 2 × Ertragswert) / 3

Beispiel (Kalkulationsbeispiel):

Substanzwert: 400.000 €
Ertragswert (nachhaltige Erträge / Kapitalisierungszins): 800.000 €
Praktikerwert = (400.000 + 2 × 800.000) / 3 = 666.667 €

5. Praxisbeispiel: Drei Methoden, ein Unternehmen

Ingenieurbüro mit 12 Mitarbeitern (Kalkulationsbeispiel):

Mögliche Verhandlungsbasis: Der Mittelwert der Ertragswertmethoden (EBITDA-Multiple und DCF) ergibt hier ca. 1.075.000 €. Der Substanzwert kann zusätzlich als Referenzpunkt dienen.

Zusammenfassung und Einordnung

1. Mehrere Methoden parallel zu nutzen ist oft sinnvoll. Einzelne Verfahren können systematisch höhere oder niedrigere Werte liefern.

2. Das EBITDA-Multiple ist für KMU häufig ein pragmatischer Ausgangspunkt. Es ist vergleichsweise einfach, nachvollziehbar und im Markt verbreitet.

3. Der DCF bietet eine theoretisch fundierte Perspektive, reagiert aber empfindlich auf Annahmen zu Wachstum und Diskontierung.

4. Der Substanzwert kann als zusätzlicher Referenzwert dienen. Wie stark er in die Preisfindung einfließt, hängt vom Geschäftsmodell und der Ertragskraft ab.

5. Die Qualität des bereinigten EBITDA bleibt zentral. Die Aussagekraft jeder Bewertung hängt stark von der zugrunde liegenden Datenbereinigung ab.

6. Eine professionelle Bewertung kann ab mittleren Kaufpreisgrößen sinnvoll sein. Ob sie sich wirtschaftlich rechnet, hängt von Kaufpreis, Komplexität und Verhandlungslage ab.